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日本采取负利率

时间:2019-04-06 09:23来源:未知 作者:admin
负利率及国债市场表现
 
上世纪90年代,日本房地产泡沫破裂后,经济面临长期低增速、通胀低迷、政府债务高企等问题。在经历了第一个“失去的十年”的经济断崖式下行后,1997年起,日本又备受国内外事件的打击:国内政府提高消费税,取消特别减税项目,提高医疗费用个人负担部分;国际上经历亚洲金融风暴,导致日本出口大幅度下滑,本土汽车销售额出现23年最大跌幅,内需、出口两辆马车轰然倒地,再次出现严重的经济衰退。在此背景下,日本央行采取了一系列低利率和量化宽松政策,旨在刺激经济复苏、走出通缩阴影。
 
根据货币政策变化,可以把日本量化宽松分为几个阶段,每个阶段都是因为经济失速或通缩引起,在量化宽松政策初期可能成效较好,然而在经历了提高消费税、美国次贷危机等事件冲击后,即会失效,进而加码宽松。
 
1999年,日本采取零利率政策,经济也开始缓慢复苏。而在2000年日本退出零利率几个月后,衰退再次来临,通胀下降严重。2001年到2006年2月,为了解决日本经济面临的通货紧缩、老龄化和债务比重过高等问题,日本央行决定重启零利率政策以及开始量化宽松,向市场注入流动性,基础货币量由 2001 年的 69 万亿日元增至 2006 年的 112 万亿日元,此期间政策以央行准备金账户余额为目标,货币政策宽松可控,经济再度提振。
 
2006年3月到2008年12月,经济复苏,零利率和量化宽松暂退。2009年1月到2013年3月,受美国次贷危机影响,日本再次回归零利率,量化宽松加码。其中2010年10月和2012年10月启动资产购买计划和贷款支持计划,并多次加大购买规模。自日本首相安倍晋三2012年上台以来,日本央行一直肩负着进一步宽松的任务。安倍经济学的三支箭,分别为宽松的货币政策、积极地财政政策、结构性改革,其中的重点即是宽松的货币政策,日元贬值,安倍认为只有摆脱通缩才能实现真正的经济增长。日本央行引进“价格稳定目标”,即设立通货膨胀2%的目标,以及“开放式资产购买路径”,即以基础货币为政策目标、不设立资产标的购买终止期限的QQE计划。2013年4月正式开启质化量化宽松,旨在通过大规模资产购买计划压低收益率曲线,从而降低实际利率以达到通货膨胀目标。
 
此后央行的资产负债表快速扩张。在质化量化宽松货币政策下,日本央行不仅将货币政策操作目标从无担保隔夜拆借利率转变为基础货币,还进一步推出大规模资产购买计划,增加日本国债、ETF 以及日本房地产投资信托基金 (J-REITs)的比重。然而,日本 CPI 同比增速在 QQE的短暂推动下于 2014 年 5 月达到峰值 3.7%后,再次陷入持续低迷,2016 年 1 月 CPI 增速再次转负。
 
2016年,日本央行采取负利率和控制收益率曲线的质化量化宽松。尽管2016年之前日本货币投放大幅增长,通胀率却迟迟未达目标,出口增速和信贷增速纷纷下滑。2016年1月29日,日本央行宣布实施负利率,通过量化、质化和利率三个维度实行宽松货币政策,希望能尽快达到2%的通胀目标。日本央行通过控制收益率曲线来对市场中长期利率价格产生影响。传统的货币政策主要依靠政策利率,来对短期利率产生影响,日央行通过对不同期限国债的购买操作,来对不同期限的利率水平产生影响,从而打造央行需要的目标收益率曲线。这样的方式能够降低政策利率水平进一步负利率加深对银行业的损害,而且能够对长期利率上限进行控制。在资产购买的速度和数量上面,没有太大变化。
 
同时明确货币政策实现的通胀目标,这一方面是为了对抗日本国内的通缩预期,另一方面也为了更加清晰地与市场沟通,确定清晰的预期管理目标。通过对市场投放大量基础货币,日本成功地刺激了经济的发展。2016 年 9 月,日本央行再次将货币政策框架升级为“质化量化宽松+负利率+收益率曲线控制”将工作重心从基础货币数量控制转变为债券利率价格管理。新框架下,日本央行采取收益率曲线控制指导公开市场操作:短期政策目标利率维持-0.1%不变,同时 10 年期日本国债利率盯住 0%,并以长期利率为指导进行国债购买。2018 年以来,随着日本央行购债规模的减少和长债波动区间的扩大,长端利率小幅上升,10年期国债收益率年均 0.076%,依然处于极低水平。
(编辑人admin)
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