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日本国债在危机时表现

时间:2019-04-06 09:34来源:未知 作者:admin
自1990年以来,大量投资者对做空日本债券(特别是10年期国债)情有独钟,由于日本经济疲软和政府债务水平非常高,市场投资者普遍认为日本国债被错误定价,纷纷采取做空国债的投资策略,然而日本国债价格不仅不跌,反而继续提升,使得大批投资者损失惨重。而究其原因,通过上文对日本货币政策的分析也不难发现,日本央行所采取的负利率、质化量化宽松以及收益率曲线控制的政策加剧了国债收益率的下降。
 
而今年2月12日,日本央行自去年12月来首次下调公开市场操作中10年期至25年期日债买入规模,由上次操作的2000亿日元下调至1800亿日元。做空日债的策略仿佛又看到了希望,在日本央行2月18号招标购买25年以上期国债时,认沽比例达到4.71倍,是2014年10月以来的最高水平,表明交易员现在已经愿意脱手超长期债券。但是随着近期全球经济放缓,货币政策宽松趋势明显:1月美联储FOMC会议下调经济预期,同时有望年内停止缩表;3月欧洲央行公布利率决议,宣布欧元区四季度GDP不及预期,将发行新的TLTRO来刺激经济;日本本国也下调核心通胀率预期至0.9%,央行行长黑田东彦称,若经济走低,将加码刺激。并且美国经济已连续扩张114个月,扩张时长为有历史记录以来第二高,收益率曲线倒挂趋势显现,预计美国经济拐点到来,日债将迎来牛市,这短期的做空日债热情将不复存在。
 
由于日本这些年采取的极度货币宽松政策,导致日本短期国债收益率降至负利率甚至10年期国债收益率也几度跌入负利率区间。也正是由于国债发行成本低,日本国债规模长期维持高速增长。而日本国债市场的迅速发展也是日本政府不断扩大财政赤字以弥补国内经济需求不足的必然结果。虽然日本国债负利率,但是由于其波动范围小,以及日元的避险属性,日债在全球性危机到来时的表现往往优于其他大类资产,在此前一篇的《美国经济拐点到来后的全球大类资产配置机会》中指出日本在2008年次贷危机发生时资产价格变动情况:
 
“2008年金融危机对日本同样造成了沉重的打击,其GDP同比自2007年12月开始的两年内一直为负值,经济衰退严重。与欧美相同,日本的金融业利润严重下滑。同时,作为日本经济支柱的汽车、电器行业,受到金融危机影响,全球销量都大幅度减少。日本对外出口金额从2008年8月的73526亿日元6个月内暴跌至37020亿日元。不仅外部需求萎靡,本国内部消费者信心也因为金融危机受到严重打击。
 
随着金融危机使美元指数大幅度下降,1美元可对日元数量持续降低。日本房价及股市价格也受到严重打击。资产流入国债避险,日本国债收益率从2008年10月的0.768%快速下降,到2010年是长时间维持在0.130%左右。”
 
可以看到,在美国次贷危机来临时,日元升值,日债价格走高。所以从需求的角度来看,在全球经济下行趋势明显,风险事件多发的时刻,日本债券备受追捧,价格走高,预计未来下个美国经济拐点来临时,投资者有很大可能选择日债以达避险目的。
(编辑人admin)
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